降低融资成本对信托有什么影响?

点击了解选信托网   时间:2020-04-11 17:46

注:本文首发于公众号:大话固收。已获得作者授权转载。

3月27日,盐城一份关于清退8%的红头文件刷了屏,详见《成本不是你想降,想降就能降》。

盐城文件里的口吻是蛮清晰的:

成本8%以上融资原则上要在今年年底前全部完成。请将清退方案和表格于4月10日下午前报市国资委。

今天刚好是规定的期限,不知道这个清退方案做出来了没?

当时,小固就在心里稍微捏了把汗:降低融资成本没问题,但这个8%是怎么定的?后续会不会有其他地区跟进?盐城一马当先定了个8%,你让跟进区怎么发话?


上图是2019年江苏省GDP排名。别看明面上有个排名,“散装江苏”是有名的,大家心里都较着劲儿,谁也不服谁。

以下为小固脑洞,看官切勿当真

融资成本评比大会

盐城先发话,称:我们的融资成本最高8%! 

扬州一看,不行啊,我不能差,我至少得7%吧?

常州一想,我排位还在上面呢,6%,不能更多了!

淮安在琢磨,我们也不能跌份,至少得跟8%齐平吧?

连云港心里有点打鼓,但不服输的精神不能丢,我们也得8%!

……

苏州南京不愁钱,乐的看热闹。

只有想喊5%又担心融不到钱的南通脸上笑嘻嘻,心里MMP。

上述脑洞剧场在看到盐城文件时就在小固心里演了一遍,没想到仅仅过了10天,跟进动作真的出现了,而且不止一个,一次出了俩。

某市规定:

市级国企新增融资成本不得超过6%,县级市不得超过7%,县级(区)以下的不得超过8%;

另外一个更贴近当下,要求融资成本和LPR挂钩:

市本级上浮不超过15%;市辖区级不得超过20%;并要求将市级7%,区级8%的存量债务全部置换掉。

2020年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.05%;5年期以上LPR为4.75%。4月份预期还会降。

4.05%上浮15%~20%意味着,这个市的融资成本只能在年化4.7%~4.9%的区间了,LPR再降,可能会更低。

小固一度怀疑,出台这个文件的大佬们,是不是根本不知道“融资成本”和“预期收益”的差异。之前的文章提到过:

融资成本≈利息成本+销售费用+管理费用(包括其他税费)

其中,销售费用和管理费用差不多要在2-2.5%的水平;假如真的严格按照文件执行,这两个市市级平台的相关项目收益只能在年化2.5%~3.5%了。

这个收益率自然不太可能被非标市场接受,连中小银行的存款都打不过,投你干啥?除非未来基准利率也像欧美一样,贴近零利率,那么整个银行体系可就真的难受了。


同时新的问题是,前期部分高成本非标体量比较大的地方,置换的资金从哪里来呢?按照6%左右的成本,非标基本上停掉了,看起来只能是城投债和银行贷款再次井喷才行。问题是,债券市场和银行体系准备好了吗?

回到常识轨道上,即使地方平台的融资成本确实要接受文件管控,但终究还是要在由市场这只看不见的手决定。虽然以前不乏内部人员故意抬高成本,以进行权力寻租的案例,但大体而言,非标市场的定价还是相对比较市场化的。非标市场这次确实懵了,随后炸了……


这种政策性的“硬降息”固然反映了降低融资成本的强硬态度,但是撇开了“信用-定价”的基础逻辑,能走多远还不好说。想想看,接下来如果葱省各地也密集出文件,茅台省、米线省看不下去了也这么干,那是一番什么场景。且走且看吧。

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